花旗集团在最新报告中将未来两年锂价预测整体下移。三个月碳酸锂与氢氧化锂目标价分别从每吨2万美元、1.7万美元下调至1.2万美元，锂辉石预期价从每吨2000美元下调至1200美元，三种电池原料直至2028年底的价格预期同步下修。报告给出的理由是电池需求增速放缓、贸易不确定性加剧与宏观环境承压。

调整的幅度可以用跌幅衡量。自8月底以来，锂系金属价格跌幅超过40%，海外投行的目标价相当于承认此前对需求斜率的判断偏乐观。按1.2万美元折算，碳酸锂的定价中枢已回到本轮周期启动前的区间；锂辉石1200美元对应澳矿与非洲矿的成本线附近，高成本产能的现金亏损压力会最先显现。

国内现货的走势与海外判断方向一致，节奏更碎。电池级碳酸锂现货报价在9.35万至9.54万元区间反复，周均价9.8万元、环比下跌2.49%，期货主力合约此前单日曾跌4.64%，期现一度分化。供给端并未主动踩刹车：11月国内锂电池排产环比增至308.6吉瓦时，磷酸铁锂电芯占260.8吉瓦时；10月磷酸铁锂产量60.78万吨，环比微增，11月排产转为小幅下降。

价格中枢下移的传导是分层的。对正极材料与电芯厂，原料跌价先带来存货减值，再转化为成本下降，毛利改善要滞后一到两个季度；对矿端与云母提锂企业，价格跌破现金成本后被动减产，供给出清往往比需求恢复更慢；对整车厂，电池成本回落是价格战的弹药，也让此前的长协定价需要重谈。花旗把预测一路修到2028年底，实际上在提示一件事：这一轮锂价的底部不由单一季度的排产决定，而由高成本产能在多长的亏损区间里坚持决定。